7月15日，新一期中期借款便利（MLF）出炉。根据央行公告，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了1290亿元逆回购操作。7月MLF的操作利率维持在2.5%，与上月持平。
另据数据，本月有1030亿元1年期MLF到期。7月MLF延续“缩量平价”续作。
民生银行首席经济学家温彬表示，未来伴随基础货币的投放方式发生变化，MLF的存量会逐步下降，其作为中期政策利率的色彩也将淡化，央行将聚焦于管好短端利率（如7天逆回购利率），进而理顺各项货币政策工具由短及长的利率传导机制。
MLF规模“缩量续作” 资金面维持稳健宽松
7月MLF继续保持缩量续作，对此业内人士普遍认为符合市场预期。
温彬表示，当前，在信用扩张放缓、非银资金充裕、地方债发行相对平稳等因素影响下，资金面维持稳健宽松。
7月9日，央行公告称，即日起将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点（按照当前利率即为1.6%、2.3%），这也使得市场预期1.6%或为隔夜资金利率的隐形下界。
数据显示，1天期债券质押式回购利率（DR001）从上周一的1.75%下行至1.64%-1.68%，1天期的国债逆回购（R001）从1.8%下行至1.7%-1.74%，二者中枢分别下行4个基点、5个基点。7天资金利率波动相对较小，DR007全周基本在1.8%-1.82%之间，7天期的国债逆回购（R007）在1.83%-1.87%之间，略高于7天逆回购利率。整体而言，在央行的引导下，资金面维持宽松且稳定的状态。
东方金诚宏观首席分析师王青亦表示，近期MLF投放量较低并非释放数量收缩信号，主要是当前银行在货币市场的批发融资成本明显低于通过MLF向央行融资的成本。三季度伴随金融“挤水分”影响逐步减弱，银行信贷投放节奏有望加快；而根据已公布的发债计划，三季度政府债净融资规模将达到4.1万亿，较二季度增加约2万亿，也较去年同期高1.5万亿。
“三季度银行对MLF的操作需求或将会增加，MLF有望转向加量续作。”王青认为，当前正处于宏观经济回升向上过程的关键阶段，仍需货币政策有效发挥逆周期调节作用，近期MLF缩量不必过度解读，并不代表政策面释放数量收缩信号。
MLF利率“按兵不动” 进一步下调门槛较高
7月MLF利率保持“按兵不动”，降息预期再次落空。不过，在多位受访的业内人士看来，当前进一步下调MLF利率的门槛相对较高。目前，调降政策利率面临商业银行净息差和人民币汇率的内外部双重约束。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，从经济保持复苏态势，银行净息差压力及兼顾内外均衡，短期调降MLF利率门槛不低。
数据显示，截至2024年一季度末，我国商业银行净息差已降至1.54%的历史低位，较上年末下降15个基点，同比下降20个基点。二季度虽在禁止“手工补息”逐步落地的影响下，银行负债端成本有所改善，但资产荒和贷款利率延续下行环境下，息差依旧承压。
温彬进一步表示，若继续降息，资产端的下行压力会相对更大，而息差下行造成的营收和利润缺口，会影响银行的资本补充能力、抗风险能力和持续服务实体经济的能力。同时，虽然降息也会引导存款利率下降，可适度减缓银行净息差收窄的速度，但又会影响居民端消费，且要防范再度出现手工补息类的不规范行为。
MLF政策利率色彩淡化 LPR定价将逐步脱钩
央行行长在陆家嘴论坛上表示，要“持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平” 。这意味着未来MLF的政策利率色彩将被逐渐淡化。
事实上，央行曾经有意培育MLF作为中期市场利率的“锚”，从而形成对应的“利率走廊”。从近年实践看，短期市场利率围绕政策利率中枢波动，政策利率的引导效果较好，而作为中期政策利率的MLF利率时常与同期限市场利率走势出现一定偏差。
温彬表示，当前MLF利率与LPR之间的“脱钩性”正逐渐显现，二者不同步性加大。 在此背景下，央行开始聚焦于管好短端利率（如7天逆回购利率），中期利率推动主要由市场决定。通过逐步淡化MLF利率的政策色彩，进而理顺各项货币政策工具由短及长的利率传导机制，成为下阶段健全利率市场化调控机制的重要方向。
温彬预计，后续LPR报价本身也不必然需要挂钩或参考MLF利率，未来“降息”操作或将是“7天期逆回购利率→LPR报价+债券利率”。而为加强LPR报价的有效性，更加贴近市场供需，LPR可能要继续下降。但考虑到银行息差不断收窄的约束，LPR报价下调很可能会伴随着新一轮的存款利率调降。
王青亦认为，7月LPR报价单独下调的可能性上升。当前LPR报价下调的主要障碍是银行净息差偏低。“未来监管层将重点通过发挥存款利率市场化调整机制的作用，引导存款利率下调，为下半年LPR报价下调铺平道路。”
此外，伴随MLF“淡化政策利率色彩”，业内人士认为，MLF操作未来或将“重量不重价”。王青认为，考虑到存款准备金率下调空间收窄，以及央行将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱，进而成为基础货币投放渠道和流动性管理主要工具之前证券如何用杠杆，还需要一个过程，未来一段时间，MLF操作将继续成为调节银行体系中长期流动性的重要政策工具。